股票空头操作证监会拟规范私募投资母基金运作加强投资者权益保护

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10月23日，证监会发布《私募投资母基金管理规定(征求意见稿)》(下称《母基金规定》)，进一步规范私募投资母基金(下称“母基金”)业务活动，促进母基金规范健康发展。

私募投资母基金作为一类私募投资基金，通过一定的资产组合开展投资，具有分散风险、平滑收益的独特优势，在我国实践中取得较好发展。有效发挥私募投资母基金的策略优势，可促进社会保障基金、保险资金等中长期资金投资配置私募投资基金行业，支持私募投资基金高质量发展。但是，母基金运作天然涉及投资层级问题，且其在分散化投资、流动性安排、信息披露等方面与其他私募基金存在较大差异，需作出差异化监管安排。《私募投资基金监督管理条例》‌要求，私募投资基金投资层级应当遵守国务院金融管理部门的规定，同时对私募投资母基金豁免计入一层投资层级，并授权证监会对私募投资母基金具体条件等规定进行细化。

《母基金规定》明确母基金标准和条件，细化运作要求，以促进母基金高质量发展，丰富私募基金产品类型，加强投资者利益保护。《母基金规定》要求母基金投资于其他私募基金份额的金额不低于其资产净值的80%，并对基金名称、经营范围、基金合同、投资比例等作出规定。根据所投资范围差异将母基金分为私募证券投资母基金、私募股权投资母基金、创业投资母基金、复合型母基金等多个类型，合理满足中长期资金进行多资产配置的需求。

结合境内外实践和广泛市场调研，《母基金规定》从不同维度对母基金提出了投资分散度要求，避免集中投向单只基金、单一管理人、单一资产等，切实体现母基金分散投资的基本特征。同时，考虑创业投资基金特征，以及支持社会保障基金、保险资金、合格境外投资者、国家级政府投资基金等长期资金投资母基金等合理情形，《母基金规定》适当设置了差异化投资比例要求。

根据监管要求，私募基金可以接受或者再投资一层私募基金等其他私募产品，接受投资的私募基金不得再投资其他私募产品，并明确对符合条件的母基金豁免计入一层投资层级。《母基金规定》明确，享受豁免的母基金应持续符合相应条件，严格按照投资范围要求开展投资运作。私募基金管理人不得滥用投资层级豁免规定，规避监管要求。母基金确有必要直接、间接投资其他母基金或者接受其他母基金投资的，投资层级只能豁免一次。

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为体现专业投资能力，《母基金规定》分别对管理私募证券投资母基金、私募股权投资母基金等不同类型母基金的管理人及专职投资人员提出相应要求。考虑到复合型母基金可同时投资私募证券投资基金、私募股权投资基金，对复合型母基金管理人提出了更高的合规能力、专业能力和风险管控能力等要求，为后续业务稳妥推进留有接口。

母基金投资路径更复杂，在避免通道化问题方面，《母基金规定》压实管理人主动管理职责，严禁让渡投资决策权，要求建立健全投后跟踪、穿透管理和风险监测机制，及时了解所投资私募基金运营和财务状况，落实好穿透管理要求。为保护投资者合法利益，《母基金规定》对基金托管、业务隔离、利益冲突和关联交易管理、流动性管理、信息披露、审计、估值等也提出相应规范要求。