每经记者｜任飞 每经编辑｜叶峰
上周，国内债市继续呈现分化走势，短期债券和长期债券利率分化演绎。其中，超长债利率下行明显，带动一众中长期纯债基金业绩向好，但与此同时，短债基金则继续表现不佳。在业内看来，这与资金面持续偏松有关，但随着人民币年内升值，客观上也对债市形成一定影响，接下来的债市是否存在反转的可能值得关注。
超长债利率下行明显，部分长债基金单周业绩超2%
上周（9.21-9.27），股债两市呈现明显的“跷跷板效应”，特别是在后半周股市走弱背景下，资金回流债市迹象明显。其中，超长债利率下行明显，部分长债基金单周业绩超2%。
全周来看，10年期国债活跃券收益率较前一周五下行1BP至1.67%，10年期国开债活跃券收益率下行1BP至1.75%，30年国债活跃券收益率下行5BP至2.11%。30-10年、10-1年期限利差均收窄，信用利差收窄。
在此背景下，中长期纯债基金业绩突出。Wind统计显示，中银睿享定开上周业绩达到2.10%，是纯债基金中业绩最好的一只。该基金为中长期纯债基金，主配“17国开10”“23国开08”“22国开03”等债券，最新收益率显示，有的已经低至1.30%。
需指出的是，债券收益率的持续下降，对应的是债券价格的持续抬升。这也表明资金抢筹相关债券的意愿强烈。在业内看来，目前久期策略仍占优，但超长端利率的进一步下探，也可能带来机构止盈导致波动加大，未来关注利率下行节奏，把控好组合持仓流动性。
事实上，年初以来，短端利率的下行幅度较大，而期限利差的压缩并不明显，在多头思维、持券过节需求，以及央行加量净投放的背景下，资金选择超长债为切入口，带动了这一轮下行。也就是说，整体来说，各类利率债都有一定的资金吸引力，而长端债券更胜一筹。
从相关债券基金的流向来看，债券型ETF是绝对的吸金主力，Wind统计显示，上周债券型ETF资金净流入281亿元；股票型ETF净流入31.66亿元；货币型ETF则净流出116.42亿元。科创债ETF嘉实资金净流入70.74亿元居首，科创债ETF易方达、科创半导体ETF华夏净流入金额分别为33.17亿元和29.06亿元，位列第二、第三位。
可见，相比于权益市场，债券资产同样在当前市场中具有配置价值。诺安基金分析指出，债券供给节奏逐步明朗，高峰过后，机构配置需求仍偏强，部分机构提前布局，债市表现强劲。
说明：上周各类公募债基头部业绩产品统计 来源：Wind
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需关注人民币升值的逻辑与对债市的传导
那么，在此前整体偏弱的债券市场中，持续有资金做多长债资产？这是否意味着债市的中期拐点已经到来，还是说依然是短期避险的需求，又或者是主流配置资金的常规性配置？
每经记者从业内分析总结来看，整体上，九月份季节性调整并未发生，叠加当前宏观政策力度有限，当前债市表现的成因，主要是关键时点下央行流动性呵护态度明显，经济走势内部分化趋势延续，大环境对债市维持偏利多态势。
尽管长债资金持续受资金关注，不过，10年及以内利率债的交易空间有限，超长债仍有博率，短期关注随时可能出现的止盈扰动。需要指出的是，投资人应该关注人民币升值的逻辑与债市传导。
今年来中美国债利率持续分化，但人民币相对美元却总体呈升值态势，背后的成因一是外需强、内需偏弱带来大额顺差和结汇需求。前8个月银行代客结售汇顺差已达3976亿美元，远超去年全年。
那么，这是否会对国内流动性宽松的局面带来一定扰动，进而影响债市呢？华泰证券的研报分析指出，人民币汇率偏强带来企业结汇增加，银行也倾向于持有更多人民币资产。这一方面将带来央行外汇占款增长，另一方面带来企业人民币存款增长，改善银行存贷比、流动性考核等指标。但需要注意，外汇占款只是基础货币的投放渠道之一，央行可以通过其他工具实现流动性的“合理充裕”。
年中以来，外资持债规模基本企稳，国债持仓甚至在今年小幅回升。而如果以海外投资者视角衡量，今年中债明显跑赢美债，主要差异就来自汇兑。后续外资对中债配置还有提升空间，但由于体量不大且以配置盘为主，对国内利率水平影响不直接。
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